Merhaba,

Merkez Bankası’nın bu hafta yapacağı PPK toplantısında piyasa beklentileri çok değişim gösteriyor. Repo faizinde 100 baz puana, gecelik borç verme faizinde 150 baz puana kadar, geç likidite penceresinde de 100 baz puana kadar artırım bekleyenler var. Bizim beklentimiz repo ve gecelik borç verme faizlerinin sırasıyla 100 ve 150 baz puanlık artırımla %9,00 ve %10,00’a yükseltilmesi, geç likidite penceresinde de yine 100 baz puanlık artış ile %11 olması yönündedir. Piyasa beklentilerinden fiyatlama çıkarımı yapacak olursak; Merkez Bankası’nın 24 Ocak’ı pas geçmesi TRY’de değer kaybını hızlandırabilecektir ve bu kapsamda 3,95 – 4 seviyelerinin hedeflenmesi mümkün olabilecektir.Merkez Bankası’nın proaktivitesi yetersiz kalırsa yine kurlardaki yükselişin önüne geçilemez. TRY’nin dayanma gücünü artırıcı politika hamlelerinin TCMB tarafından yapılması gerekmektedir. Kalıcı bir geri çekilme için faiz artışının koridoru genişletici, reel faizi emsal ülkeler seviyesine yaklaştıran ve hali hazırda fiili olarak oluşan örtülü faiz artırımı durumunu resmi bir hale getiren bir faiz adımı atması gerekmektedir. Biz uzun dönemde TRY üzerindeki politika, faiz ve Fed kaynaklı baskının devam edeceğini düşünmekle beraber yıl sonunda 4,15 USD kuru, 4,52 de EUR kuru bekliyoruz. 

Gram altına ilişkin öngörüleri yaparken mutlaka ons altın ve USDTRY fiyatını göz önünde bulundurmak gereklidir. Altın ons fiyatları kısa dönemde Trump ve Fed etkisiyle aşağı doğru hareket edebilir. Ancak uzun dönemde de risk enstrümanı olarak talep görebileceğini değerlendirmek gerekli. USDTRY paritesinde ise, yukarı yönlü hareket devam edecek gibi görünüyor. Böyle bir durumda gram altına ilişkin fiyat tahminini de bu doğrultuda yapmak gerekir. Dolar/TL’nin 4,20 – 4,30 gibi seviyelere gitmesi gram altın fiyatlarını da 170 – 180 TL seviyelerine yükseltebilir. Mevcut kur seviyeleri korunursa, ons altının 1200 USD üzerine gitmesi de gram altını 155 – 160 TL seviyelerine götürür.

Bu kapsamda yatırımcının piyasalarda gerçekleşecek hem yurtiçi, hem de yurtdışı kaynaklı volatiliteye karşı korunaklı olması gerekmektedir. Hisselerde seçici olunmalı, endeksle korele hisselerde kısa vadeli kazanç amaçlı çok fazla pozisyon alınması taraftarı değiliz. Uzun vadeli pozisyonlar ise portföy çeşitlendirme veya farklı piyasalarda yapılan kısmi hedge pozisyonlarıyla dengelenebilir. Bu kapsamda VİOP BİST 30 kısa, VİOP USDTRY uzun pozisyonlar opsiyon olabilir. Kaldıraçlı alım satımda riskler arttı, ancak uygun seviyelerden döviz veya TRY altın maliyetlenilebilir. Altında biraz daha uygun maliyetler izlenmeli. Ve en önemlisi, genel portföyde riski az varlıkların ağırlığını yüksek tutmalıyız. Şu sıralar mevduat üzeri getiri yakalamak zor. Bu yüzden SGMK ve TRY mevduat tarafında kalınmalı.