Merhaba,
Aselsan: Uzun dönemli siparişleri ve imzalamış olduğu yeni sözleşmelerle birlikte Aselsan’ın satış gelirlerinde artış bekliyoruz. 2016 yılını 3 milyar 300 milyon TL satış geliri ve 600 milyon TL FAVÖK tutarı ile tamamladığını tahmin ediyoruz. 2016 yılı ilk 9 ay itibariyle 6 milyar dolarlık bakiye siparişi olan şirketin uzun vadeli siparişleri 2020 yılına kadarki dönemi kapsıyor. Türkiye’nin en yüksek Ar-Ge harcaması yapan şirketi olan Aselsan, Ar-Ge’ye ilişkin vergi teşviklerinden tam olarak yararlanıyor. 2023’e kadar kurumlar vergisi ödemeyecek olan şirketin bu teşvik sayesinde önümüzdeki dönemde net kar marjlarında artış bekliyoruz. Türkiye askeri harcamalar bakımından dünyada 15’inci sırada. Savunma bütçesi GSYH ile paralel olarak artıyor. Türkiye’nin savunma alımları stratejisi dışa bağımlılığı azaltmaya ve yerli üretimi desteklemeye yönelik. Son dönemde jeopolitik risklerin öne çıkması ve Suriye’deki karışıklıklar, savunma sanayisini ön planda tutabilir.
Soda Sanayi: Toplam 75 ülkeye ihracat yapan Soda Sanayii’nin, yurt içi pazarda da gözler görülür bir paya sahip olması, yüksek kapasite kullanım oranı ile çalışması stratejisi ile önümüzdeki dönemlerde şirketin ciro kaybına uğrama gibi bir risk taşıdığını düşünmüyoruz. 535 milyon USD’lik net FX pozisyonu ile dövize karşı en korunaklı şirketlerden birisi olduğunu düşündüğümüz Soda Sanayi hisselerinin hem içinde bulunduğu sektörden olumlu performans bekliyoruz, ayrıca kendi sektöründe ve BİST 100’de en beğendiğimiz hisselerden.
Sabancı Holding: Finansal hizmetler, enerji, çimento, sanayi, perakendecilik sektöründe faaliyet gösteren holdingin portföyündeki en önemli kısmı bankacılık oluşturuyor. 2016 yılında Akbank’ta kur etkisinin azalması ve maliyetlerini disiplin altında tutması, bankanın karının artış göstermesini sağladı. Uzun vadede holding portföyünde enerji ağırlığını artırıyor ve bu konuda yatırım yaparak elektrik üretim kapasitesini yükseltiyor. Enerji grubunun operasyonel olarak olumlu katkısı 3. Çeyrekte de devam etti. Ancak kur farkı giderlerinin enerji grubunu olumsuz etkilediğini ve zarar etmesine yol açtığını gözlemlemekteyiz. Sanayi grubu emtia fiyatlarının düşmesinden olumsuz etkilenirken; çimento grubunda ise kar marjlarının yükseldiğini izledik. Holdingin enerji koluna yönelik beklentileri olumludur; 2016 yılına ilişkin satış gelirleri büyümesi yüzde 5-10 bandında kalmaya devam ediyor, ancak FAVÖK büyümesi beklentileri yüzde 45-55 bandından yüzde 55-60 bandına çıkarılmıştır.
Türk Hava Yolları: Toplam yolcu sayısı 2016 yılında geçen yıla göre artış gösterse de, yaz aylarındaki trafik verileri gerek İstanbul ve Avrupa’daki terör saldırılarının etkisi, gerekse de yabancı turist sayısında geçen yıla göre yaşanan düşüşle olumsuz etkilendi. Nitekim doluluk oranlarında geçen yıllara göre düşüş etkili olmakta. Şirket, FX kayıplarının etkisiyle ilk çeyrekte kötü bilanço açıklamıştı. Söz konusu durum, hisse fiyatlamasını olumsuz yönde etkilemiş olsa da artık bu negatifliğin yeterince fiyatlandığını düşünüyoruz. Şirket USD cinsinden bilanço tutmaktadır, açık pozisyonu ise JPY ve EUR cinsindendir. JPY’deki değer kazancı şirketin net finansman gelirini olumsuz yönde etkilemiştir. Rusya ile olan ilişkilerin normale dönme sürecinde olması da bu negatifliği biraz sınırlayacak. Şirket finansallarındaki negatifliğin 2016’nın sonuna doğru kademeli olarak azalacağını, ancal asıl düzelmenin baz etkisi ile 2017 finansallarında görüleceğini öngörüyoruz.
Pegasus: Pegasus 2016 yılını iyi geçirmeyen havacılık sektörünün en az tercih edilen hisselerinden. Havacılık sektörü üzerinde 2016 yılında etkili olan negatif haber akışının ve olumsuz hava trafiğinin etkilerini görüyoruz. Biraz olumlu hikayeye ihtiyaç var gibi, mevcut seviyelerinin de artık dip olduğunu belirtmek lazım.